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日本路径对中国的启示

来源:hg0088 发表时间:2019-04-26 16:32
考虑到中日相近的文化基础、产业发展模式和政府管理模式,特别是日本在经历所谓“失落年代”后,仍能保持较高的国民富裕程度和经济发展质量,在债务率高企的状态下,经济金融依旧稳定,就如何延长中国经济的活力,如何在经济增速降低后维持社会稳定和国民幸福指数等问题,日本路径为中国提供了一些可借鉴之处。
 
首先,政府调控的角色将继续重要。日本在1990年拐点前,产业发展模式的本质一直是战后初期确立起来的政府主导型体制。这种“官产复合体”在当今日本仍然具有个人服从于集体、集中力量办大事的特征,中国也类似,这对于未来在关键时刻救助经济系统性风险、推动产业结构调整、推动财政金融改革等具有重要意义。当然,政府过多的管制,也会降低资源配置效率,导致夕阳产业和薄弱产业迟迟未退出市场,而效率较高的产业则呈现空心化。从国际理论主线的发展方向看,凯恩斯主义有日渐上风之势,若如此,那么基建、杠杆、宽松,在经济增长中的角色仍将相当重要,在此基础上的经济则将带有投资的周期属性,不会长期疲弱,通胀预期也将相应抬升。
 
第二,提升增长质量,防止经济失速下滑。中日均已进入人口红利削减阶段,经济增速降挡是必然趋势,外贸和投资对于经济的拉动作用均会下降。在此情况下,延长经济的中高速增长,只能依靠结构性改革和创新能力提升发展质量。日本在全球产业链中一直处于高端位置,保持较高的科研投入和科技创新能力,建立起了独立研发能力和自主品牌为基础的国际竞争力;高等教育普及水平较高,人员素质强;且日本产业结构决定其发展对于资源和环境的依赖度低。中国的供给侧结构性改革便是优化产业结构、鼓励创新的重要机制,在某种意义上,也是殊途同归。
 
第三,财政政策应有效分担货币政策结构调整和促进增长的多重目标。中国同日本的相似之处,就是货币政策均具有多元目标,除通胀率外,还有结构调整、扩大内需、外汇汇率稳定(如防止日元升值)等,这在一定程度上制约了日本央行的货币政策行为,导致日本1990年代初对于泡沫经济的行动迟滞,最终泡沫过度膨胀。但中国同日本不同之处在于,中国政府债务压力相对日本很小,财政积极仍具有空间。所以,结构调整、扩大内需等政策目标的压力,就不必完全由货币政策承担,使得货币政策的灵活度更高。日本历史上对于广义财政(财政投融资)的利用,也导致其曾在较长时期内维持了财政盈余状态。
 
日本历史上以及中国当今,均呈现房地产和地价畸高的情况。但不同之处在于日本资产泡沫在宽松货币政策环境和高速经济增长中过分膨胀,最终日本央行主动刺破泡沫,经济陷入剧烈波动,私人部门资产负债表因此受到极大侵蚀,消费投资意愿长期低迷。而中国货币政策灵活度更高,宜采取“慢撒气”的对策,逐步消除泡沫风险。未来中国财政政策和货币政策的“相互交织”和“自身交织”还会进一步提升。
 
第四,银行为中心的金融体系,增加了金融体系的稳健性,也成为结构改革的抓手。虽然日本直接融资有所发展,但以银行为中心的金融体系并未根本改变。虽然直接融资为代表的风险投资机制很重要,但在银行主体体系中,政府可通过窗口指导等间接方式,实现对银行、继而对金融经济体系的影响,引导资金流向新兴产业和高科技产业,优化信贷结构,提高资金配置效率。
 
第五,强于协调而弱于监管的企业治理有待改革。由于交叉持股、信息披露不充分和关系型企业等因素,政府、银行等债权人及股东对企业的监控缺位。虽然这些做法有利于金融机构的中长期稳定管理、增强竞争实力,但由于缺乏风控框架,很容易出现激进的逐利行为、制造经济泡沫和金融风险。鉴于中日文化中都有形成这种重协调、轻监管的企业治理模式的诱因,政府尤应推进现代公司治理机制的建立,强化市场监管,推动建立市场出清机制。
 
第六,增进中日两国资本市场合作。日本近年来在新材料、物联网、人工智能、医疗等新兴领域取得可观成就,支撑起其在深重老龄化社会状态下的经济增长曲线,日本资本市场在支持创新方面可为我国提供较好示范,适逢我国也在全力推动设立科创板并试点注册制改革。此外,中日均为高储蓄率国家,日本的长期资金对中国这样收益较高的资本市场有着投资诉求,中国的资本市场则需要长期稳定的资金注入;同样的,中国的长期资金也可以通过投资日本这样收益稳定的市场,来分散风险。
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